美股不痛，貿戰不通

上星期美股跌得狠，港股最尾升回500點，不先談港股，因為港股暫時弱勢，反而 左右大局的是美國和中國的對峙！一日方向未清晰，股市都無法確認方向！先看看各財經達人講！

上周三及四的美股大跌市，的確好得人驚，到上周五杜指終於反彈287點。港股上周五率先反彈，恒指大升535點，升幅2.1%，收報25801點，主板成交1111億元。雖然恒指反彈這麼多，但全周仍跌771點，連續三星期下跌。

　　港股與內地股市一齊反彈，A股上周五早段曾跌過1.8%，上證指數低見2536點，創四年新低。不知道是否阿爺出招維穩，A股最後轉跌為升，收市倒升0.9%，上證指數收報2606點。內地回升，亦有助港股反彈向上。

美股唔跌 貿戰難停

　　港股跌得多會彈，其中一個原因與《華爾街日報》引述消息指，美國總統特朗普計劃於11月底到阿根廷出席20國峰會期間，將與國家主席習近平會面。《華爾街日報》的報道，指白宮經濟顧問庫德洛與美國財長努欽，因為股市對貿易緊張形勢升溫作出反應，促成這次兩國元首見面，目的是在會談後，美國聲稱取得小勝利，然後中止貿易戰。這種吹得如此具體，甚至吹到連特朗普如何走下台階都吹埋，真可以說「信佢一成，雙目失明」，似係回應跌市的救急措施。但話得說回來，美股不跌，美國不痛，貿易戰難停，根本「傾都無謂」。美股上周急跌，的確令特朗普很痛，他在大罵聯儲局後，急忙說要安排與習近平會面，而且馬上把風聲放出街，目的是想為股市止血。

　　美國中期選舉臨近，11月6日便正式投票，選舉快到，股市大跌，的確會對執政共和黨選情不利，所以他甚麼蠱惑招都出齊，務求阻止美股跌勢。至於兩國元首見面，是否會有成果，完全沒有人夠膽講。

人仔續跌 美國唔妥

　　美國財長努欽接受傳媒訪問時，提到人民幣匯價，說在中美貿易談判中，人民幣匯價一定是協議重要一環，中國不可以在貿易問題上讓步，但透過人民幣貶值得到好處。努欽的講法，其實也不是壞消息，他講來講去都說中美兩國協議要包括人民幣匯價，但前提是兩個有協議，佢講到兩國好快達成協議咁款。如果有協議的話，相信阿爺不會介意做一些穩定人民幣匯價的工作。

　　真正問題是，努欽一直都在扮演鴿派角色，他究竟有多大代表性，讓人存疑，抑或又是上述股市維穩幻術。吊詭的是，美國股市不跌，打貿易戰美國不痛的話，這場仗會永遠打下去，但當美股出現危機，有點災味反而是好事，可能會促成雙方達成協議。

股災突發 說來便來

　　上星期三及四，股市跌得厲害時，有朋友問我港股會否出現股災，因為10月是股災月咁話。我自小到大，見過很多次股災，1973年3月的股災最恐怖，我親眼目睹一名股票經紀由大魚大肉，財大氣粗，變成輸到破產，走佬到南美。我對股災有很多體會，可以與大家分享一下。

　　第一，股災無論是突然爆發或者慢爆，永遠都是大家估唔到的時候出現。最能夠預估的股災，是1973年股災，當年資訊不發達，美股1973年1月已經爆煲，港股要到當年3月才大插。當年如果能夠掌握美國行情，可以避過港股股災。這個股災的跌幅也是前所未有，由最高的1700點，跌到最低只有150點，連十分一也不到。其後幾個股災都不容易走避得及，1987年股災是由美國的所謂電腦程式沽盤觸發。當時剛剛開始流行電腦，美股突然間一日內狂插30%，找不到具體理由，只說是當時開始很多人引入電腦做自動買賣，股市沽盤觸發電腦程式賣盤，帶來大跌市。

　　當時的財政司翟克誠凌晨三時被聯交所主席李福兆從夢中叫醒，李福兆建議停市四日，以為可以避過美國跌市，後來停市後開市，港股跌到「阿媽都唔認得」，結果李福兆因此下台，1987年股災是一個完全估不到的突發事件。

早有先兆 亦唔易避

　　1997年由亞洲金融風暴和2007年由美國次按引發的股災，災難是慢慢發生，先在當年5月在泰國爆發，開始時大家都不相信。大市跌吓跌吓，到10月愈跌愈急，事後我的感覺是，即使不是突發性股災，慢慢跌下來轉急跌，結果一樣輸死人。

　　回看這麼多次股災，只能夠有一個結論，股災一是估不到，一是有苗頭，但就算早有先兆，大家也不會相信，亦唔易避。現時美股已經很高，經過多年放水後，陸續加息收水。美股今年大升，是因為特朗普大幅減稅、超乎尋常的開支所致，美股的確有突然下插危機。不過，回看過去美國加息歷史，美國經濟不好，美國不會加息，加息時美股因為經濟好，多數不會大插。反而，美國加息和美元走強，就會令如香港等新興市場大插。但若美股不爆，港股可能只是跌市而未成災，要等美股爆破，股災才到。

槓桿愈高 死得愈快

　　第二點值得關注的是，股災到來的時候，槓桿愈高，死得愈快。上文提過的1973年股災時的股票經紀，輸到要走佬，主要原因是賭孖展，當年放低5%按金，就可以買100%股票，孖展大得嚇人。現時玩孖展，起碼要放低兩至三成按金。不過，你看股王騰訊（700）已經從高位大跌近40%，股災還未到，騰訊已經爆災，以下跌20%為熊市定義，騰訊這隻股票早已經進入熊市。

　　1987年股災來得太突然，很多香港華資大戶都在炒期指，結果全部都要上身。玩衍生工具、炒期指、炒期權、炒窩輪等，都是高槓桿遊戲，玩這些東西，就預了會輸清，炒期指更隨時會孭一身債。如果你擔心出現股災，最好方法是先降低投資槓桿，不玩衍生工具。

撈底限注 切勿瞓身

　　第三是要知道「三樓跌下來也會跌死人」的道理，要控制注碼。「三樓也會跌死人」這個理論是曹仁超講的，話說1973年股災，恒指由1700點下跌到300點後，大市開始反彈，他當時以為大股已見底，就瞓身買入和黃股票，大市真的由300點反彈到500點，他當然很開心，誰知最後一波插下來，直插至150點才見底。曹仁超事後形容，當大家以為從十幾樓跌下來，會跌死人，他在300點買和黃，等如從三樓跌下來，一樣跌死。這個故事教訓我們，股市底部永遠不容易捕捉得到，不想輸死，關鍵是要控制注碼。曹仁超當時是瞓身去買，所以輸得很慘。如果只是小注怡情，買一點玩玩，看錯也沒相干。

　　總的來說，沒有人知道這次跌市，是否股災開始，又抑或大市還有一年半載可以炒。既然不確定，最好方法就是不要落太重注。見到大市跌下來，很多人都會心郁郁想去撈底，他們通常會問：大市見底未？其實沒有人可以答得到。我會反問他們，究竟你持了重貨，還是成手現金？如果你是超級穩陣派，早已沽清股票，手上有很多現金，見到大市跌下來，拿部份現金買貨，看錯市再也不會太傷；但如果你已揸重貨，見到市跌，走去加倉，希望溝淡手上的貨，結果看錯了，真的是熊市到來，到時喊都無謂。

　　中美貿易戰未完、美國加息期開始，這些都是重大風險因素。減低槓桿、控制注碼是比較安全的做法。

陸羽仁

金融High Tea——有線炒憧憬要看後着

今日見到這則新聞，香港有隻股票爆升一日內100%，這個是早前很多消息的有線寬頻（1097）！今期同大家研究一下，有什麼原因令這隻仙股爆升！

 股市千奇百怪，乜都會發生。好似有啲股份明明生意難做，但係耐唔耐就有消息，吸引股民炒作一番，好似做零售的CEC（759）和香港電視（1137）都係咁，而有線寬頻（1097）就成為新晉消息股。有線寬頻宣佈就提供網絡資源，同中移動香港簽署備忘錄，股價即刻炒作一番，收市報0.18元，勁升1.02倍。

　　有線寬頻宣佈與中國移動香港訂立諒解備忘錄，內容包括由中國移動香港向集團支付若干費用，以使用集團網絡資源，合作亦包括為中移動香港網絡建設及維護提供專業意見；以及向中國移動香港提供電視內容的代價；及探索透過中國移動香港新建網絡及集團網絡未來商機。根據雙方所講，O依家仲有好多合作細節未傾，包括中間涉及的交易金額，不過有線股價就借消息先行大炒一番。

老虎仔聲稱網絡好值錢

　　單睇呢個消息，中移動向有線租用網絡，有線同時出售內容畀中移動，呢單生意似乎未必執到好多銀。有線O依家搵銀嘅係寬頻生意，能夠出租網絡的公司，理論上唔止一間。中移動對內容要求又唔太高，有線收唔到太多錢。由於O依家雙方只係有諒解備忘錄，約束力有限，具體仲要睇細節點安排。有線寬頻股價翻咗一番，由5億幾跳到去11億元，升咗5億，若然以10倍市盈率估值，即係呢單生意應該要帶來5000萬以上盈利，究竟又有無咁筍呢？

　　未有呢個消息前，有線股價位列仙班，只有9.7仙，市值去到不足6億元，嚴格來說仲低過殼價（雖然呢排殼價好似跌咗）。出現咁低殘的股價，主要係公司業績低處未算低。上個月公司公佈上半年業績，虧損擴大至2.54億元，每股虧損4.1仙，去年同期則蝕1.41億元。期內集團收入有5.87億元，按年下跌8.37%。虧損數字持續擴大，收入再錄跌幅，狀況都幾得人驚。

　　有線寬頻年前賣盤，原本創辦的股東九龍倉（004）貼大牀嫁女，將原本欠債先換股、後賣盤。控制權易手後，有線虧損擴大，但有線寬頻主席邱達昌似乎信心未失，佢話有線寬頻擁有龐大寬頻網絡，過去投資咗77億元在地下鋪建網絡，現時政府未必再容許大規模鋪建，認為「5G嚟到我哋會好值錢」。唔知係咪邱達昌的樂觀言論增加咗市場信心，所以股價下午繼續有追捧。

　　人稱「老虎仔」的邱達昌數口一向精，佢對有線咁樂觀，但有業內人士就保守少少。有線現時雖然鋪有網絡，但傳輸能力一般，所以將來就算有5G，個網可能仍然要花錢投資，網絡價值有幾多，有咁多電訊分析員專門研究，相信股價早就有反映。至於傳媒業務O依家蝕得好勁，未見有何新招做電視。

　　不過業內人士話，有線出呢招係同人內容共享，過去管理層太保守唔會做，電視內容始終有價，和中移動合作不似大生意，問題係有無後着，會唔會做到大生意。無論如何，有線股價升得太急，跟風炒作有要明白呢啲係風險投資。

內地8月PMI遜預期

　　有線做咗逆市奇葩，大市氣氛則麻麻。美國向2000億美元中國貨品徵稅之諮詢期周四結束，美國總統特朗普早前指計劃會如期落實，恒指低開79點至27809點，之後內地公佈8月財新PMI數據，表現遜於預期，創14個月新低，A股雖然走軟，但先跌後彈，上證指數只是微跌0.2%收場，叫做有少少支持。

　　恒指最低見27577點，跌311點，之後跟隨內地股市反彈，收報27712點，跌176點；國指收報10813點，跌62點，成交縮減至789億元。內地官媒再狙擊網絡遊戲，網絡遊戲龍頭騰訊（700）受挫，低見328.6元，收市險守330元關，收挫2.12%，報332.8元。

　　重災區係汽車股，長城汽車（2333）旗下哈弗SUV宣佈劈價促銷，收插6.6%，報4.51元；華晨（1114）瀉7%，收報11.56元；廣汽（2238）瀉6%，收報8元；北京汽車（1958）急插5.5%，報收6.24元；東風（489）收挫4.6%，報8.37元；吉利（175）急降4.4%，收報15.94元，為表現最差藍籌股；比亞迪（1211）降1%，收報46.15元。

陸羽仁
資料來自：金融high tea

恒基地產也退市？

由於恒基地產（00012）大股東李兆基頻頻在市場吸入其上市旗艦之股票，把控股權提升至72%以上，若再大手增持將抵觸街外流通股權須不少於25%的上市要求，市場因而揣測李氏有意把公司私有化。在本地與新鴻基地產（00016）及長實地產（01113）鼎足而立的恒地，見證了香港地產市場的多番起落，何以大股東竟在此時考慮退市？上市公司提出退市，原因當然是感到公司的上市地位已無大價值，如果連恒地這樣有「保育」價值的老牌藍籌股也退市，豈不令人唏噓!

上市公司如長期被市場低估，公司要以股本融資唯有供股一途，大股東或感歎公司上市多年仍如一個不能自立的孩子。恒地股價偏低，其實是本地地產股的共通之處，恒地若有退市之想，其他不少上市地產公司或有同感。不過，地產股被低估，有關上市公司的領導並非無責，因管理過份保守而缺乏進取的長遠目標，股價表現自難以發酵。客觀上，香港地產市場發展已近飽和，地產公司要保持穩定盈利增長與股本回報不易，即使樓價保持上升，但土地與建築成本亦必跟隨，更何況政府對發展商似乎越來越不「友善」，樓市若逆轉唯望自保。

香港的房屋問題須由公營與私營市場共同解決，政府爲收入較低下階層提供基本的住屋需要，而私人發展商則提供不同檔次的居所以滿足向上流的市民所需，香港的房屋政策過去一直強調私人發展商積極參與的重要性。政府對私人發展商不「友善」，也許是因爲社會有部份人經常把公私營市場的協作標籤爲「官商勾結」，公私營市場不幸地演變成對立。此外，政府一方面對樓價水平表態，另一方面卻爲土地拍賣設定「專業評估」的底價，發展商面對如此的矛盾唯一的對策是對增加土地儲備份外小心；最近政府招標出售元朗凹頭私人住宅用地，雖接獲來自各大發展商共10份標書，但最終無一被接納。

上屆政府賣地主要以「勾地表」制度進行，而本屆政府則轉爲以定期推出土地方式賣地，但不管以怎樣的方式推出土地，房屋市場若無私人發展商積極參與，政府又如何實踐長遠房屋政策?雖然恒地毅然退市的機會不大，但亦反映發展商對本地市場或有無心戀戰的心態。新地的大股東亦頗積極在市場吸納公司的股票，惟新地股價仍低殘；長地股價創分拆上市後新低，大股東卻不爲所動。香港的私人大地主雖或各有盤算，但最大目標應是釋放旗下股票的實在價值。

為恒發洋參做馬後炮死亡聆訊

恒發洋參（0911）上周四股價由近4毫跌到3仙4，短短半小時股價勁插九成，下挫之急勁令人驚訝。睇番整件事，容許Loser馬後炮，若然有留意公司過去公告，不難發現好多蛛絲馬迹多，特別1月25日段公告，更加係壓跨洋參王國的最後一根稻草。

段公告標題話就叫做2015年度財務資料估計，肯細心睇，根本係一段盈利預警，但因為發公告嗰位人兄識得玩文字，大家隨時被誤導，仲以為公司係發緊盈喜。

內容簡單講係公司話2015年下半年度開支大增，導致盈利較上半年大幅減少，但全年表現仍較2014年度高5成。驟眼睇話全年升咁多，有啲報道就話公司全年預計升5成，但投資者實際肯做多啲功夫，就會發覺大件事。

表面盈喜實為盈警

事關2015年度中期盈利4.38億，2014年度全年盈利2億，若根據公告講增加5成，咁2015年度盈利咪約3億。嘩！一睇不得了，俾中期少咗成億，換言之下半年冇賺不特矣仲要蝕添。而今個月初恒發洋參個股價仲係徘徊喺6毫零，市盈率（PE）成50倍，以呢個業績表現，點支撐咁高PE。

好喇，我哋都俾機會公司解釋吓，睇睇當天份公告，歸咎理由係去年下半年加元同人仔匯率大幅下跌，第二是舊年1月出售購股權付款，第三係零售營銷費開支。

睇完呢幾點解釋你會更疑惑，恒發啲人參有大部份係來自加拿大，只有部份野山人參要用美元結算。根據恒發中期報告，有七成半營業額以上人參屬加拿大種植參，加元下跌，照理恒發洋參可以慳番更多成本。另外，中期業績內講到明，話貿易應收賬係全以港元計，咁人仔跌又未必有咁大影響。至於話零售營銷開支大增，但公司去年九月喺北京開咗一間分店外，似乎冇乜大搞零售，究竟係點要睇睇全年業績。

其實1月20日已經有春江鴨沽緊貨，股價由6毫幾跌到5毫邊，到公告出街前，股價已挿到4毫子左右。怕且係股價跌低過按倉值，證券行追咗幾日都冇填番個倉，於是咪掟貨。

百億王國不堪一擊

恒發今次咁跌，睇怕好多麻煩跟尾，公司有若干借款，好似舊年發行啲債券或票據，可能有啲條款會被觸發而隨時俾債主叫還錢。再睇中期業績，公司財政狀況都唔係話幾好，銀行短期借貸都16億幾，手頭現金只有兩億二，雖則有14.4億抵押銀行存款，但唔知係咪可以隨時動用。公司應收賬又達13億，較2014年大增一倍，真係擔心收得番幾多。

若然大家再跟踪一吓恒發洋參之前公告，去年11月12日話發行15億可換股債券，點知一搞成個月，似乎冇人認購，到12月11日協議失效，發債唔成，令資金鏈有一定壓力。

恒發洋參過唔過到呢一劫好難講，半年多前股價曾經高見1蚊，大股東楊永仁揸7成1股權，身家過百億，點知富豪夢只係過咗幾個月癮就冇咗，原來洋參王國建立喺浮沙上面，不堪市場一擊。

食息達人，每年收6位數字股息

從高手中偷師：年收息6位數

很多打工仔一年的收入都是6位數字，所以有人如果一時間向他們提倡「年收息6位數」的概念，可能會被批評「離地」，或者被認為只是「有錢人」才可以達到的境界。

筆者拜讀完止凡兄一系列的博客、文章和報導後，完全可以感受到他躋身「百萬Blogger」及「食息達人」之列的原因，以及他由淺入深、按步就班的投資心法。

止凡簡介：
出身工程界的七十後「食息達人」，熱衷價值投資，年收股息逾6位數。

（轉載）原文：食息達人：年收息6位數不可能？

今年1月，筆者接受《iMoney》專訪，雜誌拿了一些關鍵詞吸引讀者眼球，其中有「Blog的瀏覽量超過100萬」、「食息達人」、「年收息達6位數字」等。專訪刊出後，引來坊間一些討論，尤其是「年收息達6位數字」更惹人注意。

筆者走訪了Facebook或討論區，看看留言，多數人都以不能相信的態度看待，或發表一些論據去證明這是如何不合理，又或證明他們為甚麼不能做到。

雖然筆者也不覺得「年收息達6位數字」有甚麼了不起，但卻是本人真正的財務狀況。其實，這正正為「財務計劃」或「價值投資」提出了頗具說服力的論據。

一向以來，身邊朋友也好，網友也好，總有不少人喜歡炒賣，無論是股票、基金、物業投資，跟他們說甚麼長綫投資、複息威力、價值投資、財務計劃之類，誰會聽得進耳呢？談巴菲特（Warren Buffett）、李嘉誠的長綫投資？會否太「離地」呢？

他們會說：「股價升了多少也好，不沽售的話，賺多多都不是自己的，炒股票最緊要Realise個Return（套現），正所謂『有食唔食，罪大惡極』……」，又或者會說：「第一桶金要博，博到才進入另一階段，所以一定要炒，甚至要賭。」

面對這類思維，還可以跟他們說甚麼財務計劃嗎？拿5年、10年、20年後如何如何來討論，他們會有興趣去理解嗎？話不投機半句多，很快就「講完」。

到底這樣炒賣為求賺多少？一般打工仔朋友買賣股票，本金可能只得十萬八萬元，炒賣為求賺三兩萬或幾千元，若一次過能賺十萬八萬的話，這一定是人生代表作，足夠他們每一次都拿出來高談闊論一番。

就在這個時候，筆者卻可以說：「有計劃、長綫的價值投資，造就今天我每年收息都有6位數字，即使坐定定甚麼也不做，每年都有6位數字收入。」

跟身邊朋友一樣，我也是由零開始，當年剛讀完書也是「身家清白」的，為何我可以做到？這是一個很好的切入點，讓大家開始留意我的理念及方法，希望大家從我的著作及Blog得到啟發，但不排除部分人總是持否定態度看待，總想著「這些機會不屬於我的」。

筆者只能提醒大家，今天所做的一切，將決定未來的日子，這就是因果。

後記：

「投資」和「投機」，儘管有很多人嘗試解釋這兩者的不同，但是依舊有許多人分不清楚它們的差異，更搞不清楚自己是在投資還是投機。筆者相信，止凡兄能達到今時今日的境界（年收股息逾6位數），絕非一時三刻的投資取巧。套用理科人的思維，成功當中的過程好像是做實驗般，是經過長時間的計劃、嘗試、失敗、檢討、重組、再嘗試等幾個步驟，而最終成就今天的達人之名。

止凡投資心法二：英雄造時勢
有人一定會問，時機對投資來說都很重要，「時勢造英雄」。以止凡兄的年紀來說，一定經過2008年金融海嘯前後的洗禮，造就他當年以低價入市賺錢的機會。看似理所當然，但人生何嘗不是機會處處？香港股市成立至今，過去經歷無數起跌股災，比較深刻的包括：1967、1973、1981、1987、1997、2008等，每次出現大幅調整皆為「別人恐懼時應貪婪」的時機。問題是，當時機來到，我們是否有把握及信心入市？這就是考驗個人財商及心理質素的時候了。所以止凡兄提倡「先求知、後投資」的理念，無時無刻增加自己的財務智商，並積極儲蓄準備時機來到時入市，加上完善的「心法一」長線投資計劃，慢慢累積優良資產把雪球滾大。這種自主主動的心態，筆者視之為「英雄造時勢」。而這心法是又是最難一步到位的，需要長時間增加經驗、財商、分析技巧及心態調整。

止凡投資心法三：成功未必需要精彩絕倫止凡兄時常提醒自己，寧願悶悶哋賺錢，而非精彩地輸錢。股市上落短炒波幅並非止凡兄的策略。止凡兄說：「對我嚟講，悶股亦等於啲公司動作唔多嘅股份。一間公司上市後可以有好多動作，例如供股集資、發債、收購、合併、分拆……呢啲消息會影響股價大上大落，但作為投資者，如果我唔理解動作背後意義，而且間公司又有咁多Uncertainties（不確定性），咁我就唔會買。我要完全明白間公司搞緊乜，先會買得Comfortable（放心）。」筆者認為這其實與「心法一、二」也是環環相扣的。沒有足夠的財商及平穩的心理質素，絕不可能冷靜地「穩坐股市過山車」而不被震出，更惶論長揸了。

止凡投資心法四：紀律投資，善用現金流及複利威力
有了長遠計劃，練就一身「好武功」及良好心態，就要「下山打天下」了。正如心法一中所提及，筆者相信止凡兄能做到年收股息逾6位數並非一朝一夕，而是經過長時間紀律地慢慢累積資產。而現有資產產生現金流再投資，加上紀律地每年儲蓄加碼投資額，就可以錢生錢。如能好好地利用複利的威力，資產值長遠來說可以幾何級數遞增。總括而言，這心法的重點是「紀律」、「儲蓄」、「複利」及「長遠」。

等待阿爺發功 低吸

上周五是七月最後一個交易日，阿爺在新加坡A50期指結算後，托市力度放鬆了一點，內地股市回軟，上證綜指跌1%，收報3663點。港股在尾段神奇反彈，收市倒升138點，收報24636點，升幅0.6%。在內地水頭不足，沒有熱錢來港炒股，港股回復外資主導的市況。

        上周尾段，阿爺連發政治經濟大招，十分惹人注目。上周四中央政治局開會，不久傳出前中央軍委副主席郭伯雄給開除黨籍的消息。早前郭伯雄兒子被拉下馬，大家都以為郭伯雄快將落鑊，但時間一拖再拖，與此同時，官媒的反腐聲音也減弱了，叫人懷疑中央會否處理郭伯雄，誰知上周四就突然爆出郭伯雄開除黨籍、移交法辦的消息，其後更宣佈擢升十個上將，顯示阿爺繼續向貪腐集團開炮，習大大如此大量提升軍中高層，也是在展示肌肉，顯示全軍在他的掌控之中。

        大打貪腐宣戰反攻

        此前一直傳聞，內地近期的大跌市，不純粹是炒家沽空，也可能是貪腐集團向新領導層反撲的行為。過去38日內地打了9隻大老虎，特別最近一星期打虎打得特別大力，例如七月二十四日打倒河北省委書記周本順，他是前政治局常委周永康的人。中央大力處理郭伯雄和加大力度打老虎，很可能是新領導層在跌市後加強向貪腐集團反擊。睇內地股市，不能不睇政治呀。

        在上周的政治局會議，阿爺提到要有危機及風險的管理意識，要及時發現並果斷處理各種矛盾及風險。要應對風險的說話，過去未有在政治局會議講過，顯然是針對七月的股市風波，對經驗不足，未能果斷處理作出檢討。

        另外，政治局會議論及很多經濟上的問題，其中提到經濟動力不足，下行壓力依然較大。因此，要堅持經濟建設，保持宏觀政策連續性、穩定性。保持財政政策不變、以及加大公共支出的力度。由此可以推斷，內地下半年的貨幣寬鬆政策不會改變，會加快推出重大工程建設，以貨幣政策和財政政策挺經濟。

        內地申萬的宏觀分析話，去年十月時他們作出預測，話內地由去年起會4次減息、6次降準。到目前為止，人行已經減了4次息，一年期的基準利率也從一年前的3厘下降至現時的2厘，估計再減息的空間不大。未來中央將以降準或定向降準為主，估計會再降低150個基點。

        維持寬鬆有機降準

        阿爺六月底為了救市，使出減息、降準雙響炮，七月是救災月，沒有再出招，目前市場略定，我估計八月應該仍有降準空間。

        不過，看阿爺近期發功，似乎不止於用打擊貪腐集團和用貨幣財政政策支持經濟咁簡單。上周五，人行發佈諮詢文件，建議大幅收緊網上支付金額，單日累計金額最多5000元人民幣，每年累計上限為20萬元。消息一出，即時令市場估計，像阿里巴巴的支付寶及財富通這些第三方支付商，未來營運將受到根本性影響。

        人行的文件提到，在網上通過兩種方式認證（密碼及短訊兩種形式確證）的網上交易，單日消費最高5000元，如果像微信這樣只用一種方法密碼作確認的，將單日消費限制在1000元以內。消息即時惹起網上極大反應，以為將來網購的最高限額只有5000元，這樣就連一部iPhone6也買不到。後來官方澄清，以上的金額限制，只適用於支付商簡易的支付方式，如果透過網上銀行或信用卡方式去支付，則沒有金額限制。

        限制支付網企受壓

        政策不是針對網購，是針對網絡巨企開發的第三方支付商。由於阿里巴巴的淘寶網及「支付寶」是內地最大網購商和支付商，所以受到影響最大。阿里巴巴在美國上市，但資產未有包括其網上的支付系統「支付寶」，「支付寶」由馬雲的螞蟻金服公司持有，正在安排上市。一直以來，「支付寶」被認為是可以發展成網上銀行及網上金融機構。但如今在單日及每年轉換金額限制政策出台後，客觀上令到這些網上支付工具，只能用作小額交易，不再可以發展成網上銀行，很難變成網上存款或大額投資理財工具。

        受消息影響，在美國上市的阿里巴巴股價下跌了2%，未算太大，主要因為政策是影響支付工具而不是影響網購，估計騰訊（700）股價會受到少少影響。固然，首當其衝是馬雲的螞蟻金服，但由於仍未上市，對市值的影響未能反映出來。但一眾依附在阿里巴巴和騰訊做支付或金融相關業務的公司，估計會有較大衝擊。

        內銀受惠頂住指數

        政策最大受惠者自然是內地銀行了，互聯網金融一直是內銀的重大潛在競爭者。由於李克強總理向來十分鼓勵「互聯網+」的發展，讓人擔心政府最後會開放這些網上支付巨企去經營銀行業務，對內銀造成重大挑戰。如今人行一錘定音，網上支付的未來發展空間大受限制，內銀受網企的威脅也可以解除，內銀發展前景穩定，這是內銀的利好消息。對於工行（1398）及建行（939）而言，雖然面對利率逐步市場化，又或者貸款質素等等問題，但在阿爺政策調控下，這些風險相對可控，但互聯網金融的發展，卻是較大的變數，如果阿爺放大互聯網金融發展的空間，對內銀的影響，非常深遠，現時狀況剛好相反，為內銀的未來，掃除了重大威脅。四大內銀如建行（939），上周五收6.33元，現價5.6倍PE，5.9厘息，並不算貴。

        在七月的股災中，一直有傳聞說網企與「空軍」有關，國有銀行、國有證券行是護國軍。如今風波剛過，阿爺便出招壓抑網企，支持國有銀行，恐怕都是這種觀感的體現。而且國有銀行是指數的主力股，推出有利它們的政策，支持它們的股價，有利頂高內地指數。阿爺不能永遠托市托下去，要令指數成份股有良好獲利空間，改善業績，這些大藍籌自然有人買，指數自然有支持。未來要注意事態發展，對香港網企股票的壓抑性影響。不要期望這類過去當炒股票，未來還會像過往般好炒，反而要小心控制這類股票的風險，例如阿里巴巴系的股票，就有壓力。

        高盛睇好叫買港股

        另一方面，港股近期相對強了一點，其中一個相關現象是港元匯價持續高企，上星期以美元兌港元收於7.75港元，港元匯價仍接近強方兌換保證附近。港元強勢，顯示有資金流入，不應對港股看得太淡。

        值得留意的是高盛的全球首席策略師奧本海默話，近期內地跌市，雖然增加了外界對中國穩定金融的能力有顧慮，但股市下跌也衍生了機會，特別是港股。

        奧本海默話，以估值而言，內地大市回落以後，內地上證市盈率20倍，深圳中小板市盈率仍有50倍，股價依然不便宜。但奧本海默認為，中國不同地區的股市，正以完全不同的市盈率交易股票。他特別提到很多在香港上市的中國股票，當中有很多股票的股值，相當吸引。在香港上市的內地藍籌股，市盈率只有9.5至10倍，以歷史估值水平而言，相對便宜很多。高盛的意見，市場上有相當影響力，她睇好香港的內地藍籌股，相信會引來投資者注意。

        估計八月股市仍然不會平靜。新加坡上市的富時A50指數期，上月未平倉合約上月高峰時有65萬張，現時仍有50萬張，貨值極大，顯示很多淡友仍未死心，轉倉繼續炒作，所以八月股市仍會大上大落，特別是臨近月尾的時候，可能也重演七月的一幕，淡友插低，阿爺頂高。我覺得經過大跌市一役，看股市已不能像過往樂觀。不過，股市已回落不少，大體上轉趨穩定，阿爺仍在大力發功還擊，估計在北戴河會議之後，還會有利好政策出爐，承托經濟。九月以後，市場會變得比較樂觀，所以，這個月是候機低吸的時候，可以等待股市插低些時買貨，但不宜高追。

        陸羽仁