中國金屬再生資源 00773.HK China Metal Recycling (holdings) Ltd

公司簡介：
中國金屬再生資源 China Metal Recycling (holdings) Ltd (00773.HK)

主要業務向海外及國內供應商購買廢鋼、廢銅及其他廢金屬並使用重型設備及人工將廢金屬分離為各種金屬成分，並製造出在體積、純度及其他要求方面符合公司客戶需要的回收廢金屬產品。

目前市值：120.55億
上日收市價：$10.58(2011.05.17)
日本股神邱永漢2010年推介
利好：
- 銅價帶動業績向好
- 「十二五」規劃有利長遠發展
風險：
- 現低價策略拖低毛利率
業績向好 由銅價帶動
中國金屬再生資源於8月尾公布2010年中期業績，純利4.2億(港元‧下同)，升1.2倍。期內收益升1.4倍至86.85億元，毛利亦升44%至5.29億元。

其業績表現理想，主要由於銅價年初至今大幅度上升，帶動產品售價上升所致。由於其採用浮動價格機制，故即使成本上升，亦得以轉嫁給消費者，以保持盈利。而且，中金再生同時快速擴展地區銷售覆蓋範圍，以及華東地區的寧波亞銅和楊中亞銅在2009年投產，均帶動銷售上升。加上國內鋼材的需求持續強勁，產量增長26%至3.99億噸，銅材產量亦增長20%至500萬噸，因而直接拉動對原材料的需求，帶動中金再生的銷售。

擴張之餘 需注意毛利中金再生管理層早前表示，計劃未來三年於天津投資1億美元，建立再生金屬銷售、分銷及物流平台。並會透過合作或收購方式整合市場，以及興建一個吞吐量達500萬噸的碼頭運輸系統。連同正在進行的天津國能的潛在收購，冀三年後將天津地區的產能增加到300至500萬噸。
產能擴張對中金再生來說，實屬利好。觀乎其是次中期業績表現，營業額及純利能大幅攀升，其中一個原因，乃寧波基地的產能提升增加產品供應，令不斷上升的需求得以滿足。故是次產能的提升，加上華中地區武漢市的基地開始投產，定能進一步提升規模，帶動營業額、毛利以致純利持續增長。
但我會認為，另一方面需要注意的，是其進入新地區，搶佔市場的銷售策略。例如其新進入的華東地區以及華北地區，是以較低的產品價格搶佔市場，引致新增產能毛利率較低，拖累整體毛利率同比下滑。而國外廢銅價格開始追近國內價格，令主要依賴進口廢銅為原材料的中金再生，成本優勢較同業逐漸消失，亦是需要注意的隱憂。

國策扶持 長遠屬利好據報道，國內現時可再生廢舊金屬的出口量近乎零，而現時國內再生金屬回收量，全數亦僅能滿足國內三分之一的市場需求，餘下三分之二的廢舊金屬原料，目前仍然依賴進口。以這樣的營商環境來說，我會認為，國內再生金屬行業市場需求將持續旺盛，產品價格的回升，對行業以致中金再生來說，長遠利好。
加上相關部委在「十二‧五」規劃中，已經制定了再生有色金屬的發展規劃和產業准入條件等，並會將節能環保產業作為一個戰略性新興產業來培育，預期在提升規模以做大做強的大前題下，入行門檻定必進一步提升，政策更有可能會推進新一輪的改革及行業整合，對現時國內最大的再生金屬資源公司中金再生來說，定能減少不必要的競爭，長遠亦屬利好。
業績向好，擴張速度亦高，經營環境及國策更利好其發展，中金再生前景得以看好。惟高速擴張的同時，以較低的產品價格搶佔新市場，拖低毛利率之餘，此等策略亦難以持久，故評為「優於大市」。